特斯拉第三季实现盈利,但收入增长停滞

特斯拉的收入增长停滞不前 数据来源:特斯拉 蓝色:汽车收入 白色:其他 单位:十亿美元

周四(10月24日),特斯拉股价涨17.7%至299.68美元收盘。

没错,这家电动汽车制造商今年第三季度又盈利了。去年的这个时候,特斯拉也实现了季度盈利。重要的问题是,历史是否会继续重演,或者特斯拉能否最终实现持续盈利,并且在资金上自给自足。

这很重要,原因有二。首先,在净利润1.43亿美元和自由现金流3.71亿美元的基础上,投资者在公开市场的热捧为特斯拉提升的价值超过90亿美元。其次,营收环比和同比实际上都在下降。

特斯拉表示,其一直把重点放在成本控制上,为下一阶段的增长做准备,包括在中国进行扩张,并预计在2020年推出Model Y跨界车。这对看多的人来说是个利好,他们将目光从销售明显放缓转向了另一个关于增长的故事。这也表明该公司终于开始着手应对最大的挑战,即以高于制造成本的价格销售汽车。不过,现在就这么乐观还为时尚早。

在增长方面,值得注意的是,特斯拉暗中下调了今年的业绩预期。该公司用“非常有信心”来描述今年将交付超过36万辆汽车的计划,此前特斯拉称今年老款车型的交付量将为36万至40万辆。

我们仔细看一下该公司的利润和自由现金流数据可以发现,尽管收入略有下降,特斯拉的税前利润却比第二季度增加了近5.5亿美元。其中差不多四分之一也就是1.26亿美元,是来源于包括外汇收益在内的“其他收入”的增长。另外,重组费用为零。特斯拉销售和行政管理支出占收入的比例也降至2018年第四季度以来的最低水平,不到6亿美元。

到目前为止,最大的变化是毛利率的改善,达到3.17亿美元。

然而,这样的盈利能继续吗?需要明确的是,削减成本是积极且必要的。问题是,以往我们也曾经历过这种情况,盈利固然让人兴奋,但能否持续下去才是关键,否则还是很快就又陷入失望中。

再来看看另一个积极的信号。特斯拉的自由现金流第三季为3.71亿美元,实现两个季度连续为正。另外,特斯拉今年在资本支出的预算是15亿到20亿美元,实际上的支出也低于预期。根据上半年实际资本支出的数额来算,该公司在下半年的平均资本支出可以达到6.1亿美元。资本支出比预期低了2.25亿美元,相当于自由现金流的61%。特斯拉的折旧费则继续保持高于资本支出的水平,公司把这归因于效率的提高。

这家公司的估值已经达到460亿美元,在美国通用会计准则GAAP下,这一估值是2020年预期盈利的422倍,股价飙升是因为净利润为正,虽然数额还不算大,好过之前的预期净亏损(普遍估计为亏损2.34亿美元)。数亿美元的自由现金流也是推动上涨股价的一个因素,在很大程度上是得益于资本支出低于预期。

按照特斯拉自己的预测,盈利和正向自由现金流仍将保持,但也可能会出现“短暂的例外,尤其是在新产品发布和量产期间”。

与此同时,该公司相信“在资金上已经发展到自给自足的地步”,这与之前的声明不谋而合。

就像去年这个时候一样,良好的季度表现的确是人们希望看到的,但要证明特斯拉配得上如此高的估值,还有很多工作要做。(本文编译自Bloomberg,作者LIAM DENNING)